Не является секретом, что оптимальным сроком продажи опционов на S&P 500, таких как опционы на SPY, SPX или ES, является 45 дней до экспирации с выполнением некоторых действий за 21 день до экспирации. Причем это касается как «голых» опционов, так и опционных конструкций, таких как «кредитные спреды», «железные кондоры» и «стрэнглы». Но почему? Что именно делает отрезок 45-21 день до экспирации таким особенным?
Один из способов понять феномен — это взглянуть на опционы, находящиеся на различном отдалении от экспирации, с точки зрения волатильности.
Волатильность — это мера того, насколько цена позиции колеблется в течение определенного промежутка времени, и является важным параметром, от которого зависит цена опциона. Фактически, волатильность — это единственный неизвестный параметр в знаменитом уравнении Блэка—Шоулза, позволяющем рассчитать справедливую цену опциона. Подразумеваемая волатильность, которую мы можем извлечь из цены SPX-опционов — это, по сути, и есть тот самый «индекс страха» VIX, демонстрирующий, как видит рынок волатильность индекса S&P 500 на отрезке 30 дней.
Наша задача, как инвесторов — получить максимальную доходность при минимальной волатильности (к слову, в этом причина, почему серьезные инвесторы так мало инвестируют в криптовалюты). Поэтому, продавая опционы, важно понять, на каком временном отрезке волатильность, при одинаковой цене, минимальна.
Мы знаем, что волатильность опционов увеличивается при приближении к дате экспирации. Поэтому, чтобы избежать риска волатильности, позиции следует открывать и закрывать задолго до экспирации. Но за сколько конкретно дней продавать, и за сколько дней закрывать? Существует ли оптимальный временной интервал?
Оказывается, что волатильность опционов на S&P 500, находящихся далеко «вне денег» практически неизменна именно на интервале 45–21 день до экспирации. И начинает заметно расти, когда до экспирации остаётся менее трех недель. Поэтому, чтобы получить максимальную доходность при минимальном риске, в классическом подходе опционы продаются на 45 дней с последующим управлением позициями за 21 день до экспирации. Именно интервал 45–21 день является оптимальным для пассивных стратегий, и используется тысячами инвесторов во всем мире.
Дмитрий Хаустович
